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貨幣（money）とのつながりで物価やインフレを考察するのでマネタリスト（monetarist）と呼ばれます。
さて，マネタリストにとって重要な概念として，自然失業率と予想インフレがあります。
自然失業率とは，労働市場や財市場の構造的特性から決まる失業率です。
自然失業率の裏側には自然な雇用量があるわけです。
さらにこれに対応して自然な，あるいは正常な産出量水準があるということになりますから，自然失業率と正常産出量水準は，ほぼ同じ内容を表していると考えてよいわけです。
マネタリストは①経済の構成員は物価水準に対して長期的平均的には正しい予想をする，そして②経済の構成員は実質期待賃金（名目賃金を予想物価で除したもの）によって労働の供給や需要を決定する，と考えます。
初期のマネタリストは拡大的な金融政策（具体的には貨幣量の増大）が経済に長期的な影響を持たないと推論しました。
さて，出発点として，予想物価と実際の物価が一致しており，国民所得は正常産出量水準の国民所得と一致していたとしてみます。
いま，貨幣量の増加があったにもかかわらず，この貨幣量の増加が予想されていなかったとしましょう。
すると，実際の物価水準は上昇する一方で，予想物価は変化しません。
生産者は低い実質賃金で以前と同じ労働を雇用できることになります。
生産者も同一の物価予想をしていますから，低い実質賃金は生産者にとって利益の増加と見えます。
すると企業は，雇用を拡大して生産を増加しようとするでしょう。
これはある特定の生産者だけでなく，大多数の生産者について成り立ちます。
このようにして経済へは，拡大的な効果があることになります。
しかしこれは短期的であって，みんなそのうち，予想物価が実際の物価と一致していないことに気づき，予想を変更し始めることになります。
その修正がなされると，長期的にまたもどの正常産出量水準に戻ることになります。
以上をまとめると，金融政策が“予想されないかたちで”なされると，短期的には効果があるが，長期的な効果はないということになります。
マネタリストは財政政策についても同様の議論を展開しますが，それが最も極端なかたちで表れるのがマネタリスト・マークIIの呼称はトービンによります）と呼ばれる，合理的期待論者においてです。
初期のマネタリストでは“期待物価”が大切な役割を演じましたが，そめ期待物価がどのように形成されるのかについては論じられませんでした。
期待の形成が合理的になされると考えて議論をする立場があります。
それが合理的期待論（rationalexpectation）です。
合理的であるとは，「経済の構成員は，経済をバランスさせる価格を，正しい経済モデルで正しく予想する」ということです。
価格の予想が正しいためには政府の経済政策についても合理的な予想がなければなりません。
たとえば財政金融政策がなされるときには，すでにそれが予想されており，合理的な物価の予想形成も終わっているというわけです。
そのモデルは正しいのですから，予想はずれはたとえ発生したとしても，偶然つまり確率的にしか起こりません。
しかも経済の構成員，たとえば労働者は期待実質賃金によって労働供給を決め，企業は期待実質賃金によって労働の需要を決めると考えられます。
すると財政金融政策がなされても予想どおりですから，短期的にも長期的にも雇用水準は変化しないことになります。
経済政策によって雇用水準が変化するとしても，それは確率的でしかないということです。
つまり，おしなべて平均的にみると財政政策にも金融政策にも雇用を拡大する力はないのだというわけです。
この節では財政政策の効果についていろいろな意見をみてきました。
財政政策には効果があるという意見から，ないという意見までありました。
効果がないという意見では「経済の構成員が正しい経済モデルで物価の予想を合理的にする」という前提がありました。
この前提に異論があると感じる人もいるでしょう。
人間は賢明であっても，正しい経済モデルには到達していないのだから，財政政策には効果があるのではないかと。
それは真実に近いかもしれません。
しかし，合理的期待の考え方が現実からかけ離れているというわけではありません。
ある政策がなされたときに，すでに市場ではそれを織り込んで価格形成がなされていて，市場で変化が少ない場合があります。
このような事態は，金融政策と株価の間によくあると聞きます。
これなどは合理的期待という立場でうまく説明できるところです。
また，経済政策の有効性に対する理解を明快にしているという点でも有意義です。
財政政策のためにどの程度の財政赤字が必要かは，政策が何を目標とするかというところから決まってきます。
では，どの種類の国債をどのように組み合わせて発行するべきでしょうか。
どのような方式（たとえば，市中消化または日銀引受）,あるいはどのような制度で国債の引受をすすめるのがよいのでしょうか。
また，償還時の借り換えを行う場合，どのように処理するべきでしょうか。
これらに関する政策を国債管理政策（debtmanagementpolicy）といいます。
アメリカでは，公募競争入札によって公債が市場的に処理されます。
日本では，財政法第５条において国債の日銀引受を禁じ，市中消化の原則が定められています。
日銀引受では安易な国債発行が可能となるため，それを禁じているのが市中消化の原則というわけです。
日本では民間の金融機関，生命保険会社，損害保険会社そして証券会社からなるレンジケ－ト団（国債募集引受団，略してシ団ともいわれる）があって，国債を引き受けています。
また，公募入札，資金運用部引受，郵便貯金の金融自由化対策資金による引受，そして日銀乗換があります。
「乗換」とは，国債の保有者が満期の償還金をすべて借換債の購入にあてることです。
日銀乗換は貨幣量の増加に結びつかないので，例外的に許されています。
また，資金運用部の保有する国債についても原則的に乗換が行われています。
表８－３に1987年の中・長期国債発行の引受に関するデータを示しておきます。
発行総額が表８－１の公債発行額と異なっているのは，表８－３の発行総額には借換債を含めているからです。
国債発行に際して，どのような国債を組み合わせるのかによって，財政政策の効果に違いが発生する場合があります。
国債のうちで，長期のものは固定的な資産としての性質が強く，流動性は低いでしょう。
一方，短期のものは貨幣に近く，流動性が高いと考えられます。
すると，同額の国債を発行する場合でも，短期のもので資金調達をするときには，貨幣量の増加に類似した効果を伴うでしょう。
逆に長期のもので資金調達をすると，そのような効果は少ないと思われます。
国債管理政策はこのようなルートで，経済に影響をおよぼすでしょう。
もうひとつ，国債管理政策の目標とされていることがあります。
それは国債の利子費用の最小化です。
つまり，短期の国債と長期の国債をどのように組み合わせると利子費用が最小とできるかという課題です。
もし利子率に長期的な変動がなければ，長期国債でも短期国債でも違いはありません。
しかし，利子率にはかなりの変動かおるのが普通ですから，利子費用の最小化という目的には意味があります。
それは，利子支払のための租税負担を少なくすることになります。
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